摘要：結合國內目前格局和國外混凝土產業發展，未來混凝土企業的做大做強將向兩類企業集中：向上游延伸的建筑施工企業和向下游延伸的水泥企業，其中前者在需求端更具優勢，而西部建設更是這類企業的佼佼者，在重組后不僅能得到集團資源在資金和項目上的支持，自身近20年的經驗積累更使其具備率先發展精細化管理的先發優勢，由此我們認為西部建設將是最有望破解魔咒的混凝土企業。
混凝土，一個“進入容易、做大難”的行業。
混凝土行業的投資和生產壁壘較低、建站工期短，短期又具備較好的投資回報，因此行業中不斷涌進各種不同背景的企業，形成了小、亂、弱的市場格局。與進入容易相對應的是做大做強的難度較大，混凝土企業做大的唯一路徑是多站多區域擴張，而這從資金、需求和管理三方面對企業提出了要求。
西部建設是最有希望破解做不大“魔咒”的企業。
結合國內目前格局和國外混凝土產業發展，未來混凝土企業的做大做強將向兩類企業集中：向上游延伸的建筑施工企業和向下游延伸的水泥企業，其中前者在需求端更具優勢，而西部建設更是這類企業的佼佼者，在重組后不僅能得到集團資源在資金和項目上的支持，自身近20年的經驗積累更使其具備率先發展精細化管理的先發優勢，由此我們認為西部建設將是最有望破解魔咒的混凝土企業。
中西部的結構性增長為公司擴展奠定基礎。
盡管投資增速下滑，但在政策傾斜下，中西部仍有結構性增長空間，同時中西部的商混率水平還較低，僅在20-30%左右，未來隨著城鎮化的進行，有望持續提升。受益于此，可以判斷中西部混凝土在未來仍將保持20%以上的復合增長，為作為中西部龍頭的公司的進一步擴張鋪下溫床。
盈虧平衡點低帶來盈利提升空間，規模擴張下公司有望量價齊升。
在大股東支持下，隨著公司規模擴張的持續進行，盈利能力有望得到提升，從而迎來量價齊升的局面。預計2013-15年EPS分別為0.76、1.04和1.4元(考慮攤薄)，對應PE為17、12和9倍，維持“推薦”。
編輯：lisa
